La semaine dernière, la Banque d’Angleterre (BoE) a effectué l’un des pivots les plus spectaculaires que j’aie jamais vus.
Le 23 septembre, le gouvernement britannique a annoncé une série de réductions d’impôts destinées à stimuler l’économie.
C’était une décision bizarre. Lorsque l’inflation est hors de contrôle (l’inflation est à son plus haut niveau depuis 40 ans au Royaume-Uni), la dernière chose à faire est de stimuler l’économie.
Pour aggraver les choses, aucune des réductions d’impôt n’a été accompagnée d’une augmentation correspondante des impôts ailleurs.
Cela signifie que le gouvernement britannique a creusé son déficit budgétaire et s’attendait à ce que le marché obligataire le finance… sans poser de questions.
Disons simplement que les marchés obligataires et de la livre sterling (devise) du Royaume-Uni avaient une perspective différente de celle du nouveau premier ministre Liz Truss.
La livre sterling a chuté de 7 % à la suite de la nouvelle. Et l’envolée des rendements a fait plonger les gilts britanniques (obligations d’État).
Le prix des obligations à 30 ans a plongé, prolongeant une baisse qui a fait chuter les obligations de 50 % depuis le début de l’année…
La déroute des prix des obligations et de la livre sterling était telle que la BOE a dû revenir sur sa position de resserrement des taux et faire volte-face pour recommencer à acheter des obligations sur le marché libre… ou risquer un effondrement complet du marché obligataire britannique.
Mes amis, je n’ai jamais vu de ma vie une grande banque centrale passer aussi rapidement du resserrement quantitatif (réduction des liquidités) à l’assouplissement quantitatif (augmentation des liquidités).
Pourquoi ont-ils fait volte-face si rapidement ?
Les rumeurs abondent sur certains fonds de pension britanniques au bord de l’insolvabilité parce que la valeur de leurs obligations avait tellement baissé.
Si la BOE n’avait pas agi, elle serait maintenant en train d’essayer d’arrêter ce qui aurait pu se transformer en une véritable crise financière. Les obligations d’État sont l’épine dorsale de la finance mondiale.
Tous les autres actifs sont évalués en fonction de leurs taux.
Des milliards de dollars d’actifs sont garantis par des lignes de crédit qui sont elles-mêmes garanties par des obligations d’État. Que se passe-t-il lorsque ces obligations chutent de 50 % sur une période relativement courte ?
Vous avez des appels de marge massifs.
Et c’est ce à quoi la BOE a été confrontée.
La BOE a appris de façon directe qu’elle ne peut pas perdre le contrôle des taux d’intérêt. Si les taux recommencent à fluctuer librement, la hausse des taux qui en résultera dévastera la valeur des obligations à long terme.
Et cela précipiterait une crise massive de liquidités.
Je n’envie pas les responsables politiques britanniques. La route sera difficile pour eux et pour les citoyens britanniques.
Le revirement éclair de la BoE a amené de nombreux investisseurs aux États-Unis à se demander si la Réserve fédérale allait faire de même.
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La Banque d’Angleterre vient de céder – la Fed sera-t-elle la prochaine ?
Je ne le crois pas.
La situation des États-Unis est très différente de celle du Royaume-Uni. Malgré la baisse des marchés, l’économie américaine est toujours en plein essor. Le monde se précipite pour acheter autant de dollars américains et d’actifs libellés en dollars qu’il le peut.
Cela donnera à la Fed la marge de manœuvre dont elle a besoin pour augmenter encore plus les taux afin de ralentir l’économie… ce qui, selon elle, est le seul moyen de contenir l’inflation.
Jusqu’où les taux américains peuvent-ils aller ?
Le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, visait initialement un taux des fonds fédéraux de 3 %. Maintenant, il dit qu’il vise 4,6 %.
Soyons prudents et disons qu’il ne s’arrêtera pas avant 5 %.
Un taux des Fed Funds de 5 % sera le niveau le plus élevé que nous ayons connu depuis 2007. Il ne fait aucun doute dans mon esprit que des taux aussi élevés ralentiront considérablement l’économie américaine.
Il lui sera difficile (mais pas impossible) d’aller beaucoup plus haut que 5 % en raison des niveaux de la dette fédérale.
Actuellement, la dette fédérale américaine s’élève à 30,5 trillions de dollars. Cela représente 121 % du PIB.
Le paiement des intérêts sur cette dette est de 63 milliards de dollars par mois. À 5 %, les paiements d’intérêts grimperaient à 127 milliards de dollars par mois.
Si Powell fait monter les taux plus haut que cela, les paiements d’intérêts à eux seuls mettront en faillite le gouvernement américain… Il n’a donc qu’une marge de manœuvre limitée.
Maintenant, théoriquement, il peut amener les taux où il veut… et simplement imprimer plus d’argent pour financer le gouvernement par des achats d’obligations américaines.
Quant aux intérêts dus, il peut prendre une reconnaissance de dette du gouvernement fédéral ou rembourser immédiatement les intérêts au Trésor américain.
Pour être clair : je ne pense pas que nous en soyons encore là. Mais c’est une option pour Powell.
Si cela ressemble à du charlatanisme financier de République bananière, vous avez tout à fait raison.
Mais cela ne veut pas dire que cela ne peut pas arriver. Regardez simplement la Banque du Japon (BoJ). Elle possède 50 % de toutes les obligations d’État japonaises en circulation.
La BoJ imprime de l’argent puis le transfère au gouvernement japonais en achetant des obligations d’État japonaises.
Si cela ressemble à une chaîne de Ponzi… c’est parce que c’en est une.
Pratiquement toutes les banques centrales font cela. La seule raison pour laquelle cela fonctionne est que nous fermons collectivement les yeux.
Il y aura un jour où le monde refusera de participer à cette mascarade. Quand cela arrivera, vous serez très heureux de posséder des actifs comme le bitcoin… Mais ça, c’est un sujet pour un autre jour.
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Où ira-t-on à partir de maintenant ?
La seule raison pour laquelle la Fed augmente les taux maintenant est que l’inflation est devenue incontrôlable. Elle ne peut pas rester sans rien faire alors que l’inflation ravage le pays.
Contrairement à 1980, cependant, Powell ne peut pas augmenter les taux à 20% pour tuer l’inflation. Comme je l’ai expliqué plus haut, la dette nationale est trop importante pour que les taux soient aussi élevés.
Nous n’avons donc pas à nous inquiéter de voir les taux atteindre les 10 %. Mais vous devez vous préparer au résultat probable de taux d’intérêt de 5 % d’ici la fin de l’année.
Cela continuera d’exercer une pression sur les actions, les cryptomonnaies et l’immobilier.
Ce qu’il faut retenir, c’est que cette situation est temporaire. La Fed pivotera à un moment donné en 2023. Et cela déclenchera un puissant rallye.
Notre travail d’ici là est d’identifier et d’acheter des actifs exceptionnels à des prix ridiculement bas.
Les marchés baissiers sont le moment où vous sortez votre liste de courses. Ce qu’il faut retenir, c’est que ce marché baissier particulier est temporaire.
Nous sommes dans un marché haussier séculaire (à long terme). Actuellement, nous sommes pris dans un marché baissier cyclique (à court terme) au sein d’un marché haussier séculaire de plusieurs décennies.
Vous devez vous en souvenir. Tout comme en 1987, 1989, 1991, 1994 et 1998… tout le monde pensait que le marché haussier séculaire était terminé.
C’était une ÉNORME erreur que des millions de personnes ont faite. J’étais l’un d’entre eux.
Apprenez de mes erreurs. Acceptez ce marché baissier pour ce qu’il est : Une opportunité d’acheter des actifs exceptionnels à des prix très réduits.
N’oubliez pas : Ce marché baissier est là pour votre bénéfice. Car lorsque la Fed changera d’avis – et elle le fera certainement – les prix des actifs exploseront pour atteindre de nouveaux sommets.
Les investisseurs qui achètent des actifs de haute qualité pendant cette période de liquidation du marché récolteront les énormes récompenses qui reviennent à ceux qui savent être patients et garder leur sang-froid sous la pression.
Let the Game Come to You !
Big T
